9月18日，北交所官网一纸休止审核公告，为延安医药IPO之旅画上句号。这是延安医药三年内第二次在北交所IPO休止，两次保荐机构齐是天风证券。对本年5月刚刚赴任天风证券总裁的罗国华而言，这亦然其接任后首个以休止已矣的IPO名堂。
一家医药企业两次陈述、两次休止，本人已充足障碍。若把时期拉远，延安医药仅仅天风证券投行业务近况的一个缩影。这家曾以债券承销和证券接洽起家、一度占据新三板挂牌业务头把交椅的券商，如今在股权融资领域正濒临显著的"失速"。
延安医药二度陈述留步首轮问询，募资翻倍成追问焦点
延安医药的成本化旅途起步并不晚。公司2016年9月挂牌新三板，冬眠七年后于2023年9月27日初次向北交所提交公开辟行央求并获受理，保荐机构天风证券，审计机构立信，律所北京德恒。
首轮陈述走到两轮问询恢复阶段，却在2024年9月13日由公司主动猬缩央求文献，同庚10月北交所休止审核，彼时公司给出的事理是“成本市集环境变化”，原拟募资1.83亿元。
一年后，延安医药卷土重来。2025年12月31日，北交所再次受理其公开辟行央求，中介团队保合手原班东谈主马，拟募资金额却上调至3.58亿元，较上次近乎翻倍。
2026年1月29日，北交所下发首轮审核问询，服务绩与时刻、公司经管与稳重性、财会信息与经管层分析、召募资金左右等方面提倡12个问题。3月5日公司发布延期恢复公告后，恒久未提交问询恢复，直至8月26日董事会审议通过休止议案，8月27日公告猬缩央求。
从2023年9月到2026年8月，三年两度陈述、两度休止，第二次连首轮问询齐未能作答。北交场地问询中明确条目公司诠释“募资金额较上次陈述大幅增多的原因及合感性”，并对奉行商讨费的真确性提倡质疑。在医药IPO审核趋严、奉行费合规问题频被问询的配景下，这一追问直指要害。
延安医药基本面相通组成压力。2022年至2024年，延安医药营收永诀为3.23亿元、4.32亿元、4.67亿元，2025年进一步增至4.82亿元，同比小幅增长3.16%。但盈利质料显著走弱，归母净利润由2024年的9025.79万元降至2025年的7047.95万元，同比下滑21.91%；毛利率自2022年至2024年恒久保管在50%以上高位，2025年大幅回落至43.91%。
延安医药在刊行市集“折戟”并非孤例。2026年以来，北交所已成为医药IPO休止的高发区，百诺医药、天康制药等企业接踵休止。行业性收紧访佛自身事迹走弱，延安医药的退出，某种进度上是“天时”与“东谈主和”齐不占的效果。
天风证券投行收入掉头向下，沪深两市无IPO受理名堂
延安医药的休止，让天风证券的投行业务再次被置于聚光灯下。
从收入端看，天风证券投行业务的波动特别显著。2025年全年，公司投资银行业务收入7.34亿元，同比增长18.04%，在往常IPO刊行角落回暖、再融资市集升温的配景下有所建造。
但插足2026年，这一势头未能络续。Wind数据泄露，2026年上半年全市集IPO扩容节拍巩固有序，新增IPO企业71家，同比增长39%；召募资金总和达705.74亿元，同比增长89%。
行业暖风之下，天风证券却未能分得增量，上半年公司投行业务手续费净收入2.92亿元，同比下落31.61%（并吞口径）。若按母公司口径，投行手续费净收入为2.41亿元，同比下滑33.6%。
收入下滑的背后，是股权融资业务的合手续低迷。2026年上半年，天风证券仅完成1单再融资名堂，2单北交所IPO陈述获受理，在审北交所IPO名堂数目行业名秩序18位。更值得关怀的是，其IPO名堂储备沿途围聚于北交所，且数目有限，当今沪深两市均无在审名堂。
从名堂质料看，天风证券保荐的IPO名堂休止率偏高。连年来，除延安医药外，其保荐的华羿微电子（科创板）、上海新数汇聚（科创板）、湖北恒安芙林（创业板）、山东同成医药（北交所）、江苏浦漕科技（北交所）、西安摩尔股份 （北交所）等名堂均处于休止情景。在审的非休止名堂，则包括广东华茂精密、北京中煤环保、淄博大亚股份、湖北博韬合纤等北交所名堂，体量大量偏小。
比拟之下，天风证券的债券融资业务仍保合手一定市时势位。2026年上半年，公司债承销金额市集名秩序17位、ABS承销名秩序15位，并落地宇宙首单存算一体科技革命债券等标杆名堂（公司表现口径）。但债券承销的鸿沟上风，难以弥补股权融资在收入孝顺和名堂储备上的短板。
历史处事未卸，一季度被监管“点名”9次位居榜首
天风证券投行业务的疲弱，并非一日之寒，其根源可追忆至公司此前的激进延长与鞭策危急。
天风证券早年是民营券商疏漏式延长的典型。2000年在四川成齐配置，2008年迁址武汉，2018年登陆上交所主板，成为湖北省首家IPO上市券商。
上市后，依托债券承销、证券接洽两大中枢业务快速延长，一度成为行业瞩瞎想“黑马”。2021年，其鞭策现代集团债务压力围聚爆发，激发债券负约、资产出售与重组等四百四病，危急赶紧涉及天风证券。
2022年景为公司筹划的分水岭，往常营收17.21亿元，同比大跌60.94%；归母净利润巨亏15.09亿元，同比暴跌357.35%。投行业务随之大幅萎缩，名堂储备和承揽身手严重受损。
而后，湖北省属国资宏泰集团入主。2023年宏泰集团认真成为控股鞭策，2025年6月40亿元定增落地，宏泰集团全额认购，径直合手股比例拉升至28.14%。国资入主后，公司前期风险逐步出清，事迹有所建造，2025年全年营收28.54亿元，同比增长5.70%，归母净利润1.56亿元，终了扭亏为盈。
但历史处事并未扫数卸下。2026年3月，天风证券因历史信息表现造孽违纪、造孽为鞭策提供融资等事项，被湖北证监局罚金1500万元、福建证监局罚金400万元，悉数1900万元，同期被暂停代销私募金融产物业务2年，子公司天风天睿被暂停新设私募基金产物1年。
2026年一季度，天风证券被监管“点名”9次，位列26家被点名券商榜首。时任总裁王琳晶被两局悉数罚金440万元后，于2026年5月因个东谈主原因去职；时任董事长余磊、副总裁兼财务总监许欣被终生市集禁入。
在这一配景下，原上海证券总司理罗国华本年5月赴任天风证券总裁。这位深耕金融行业三十余载、兼具银行、保障、证券跨界教会的宿将，曾指导上海证券终了筹划事迹与行业名次双进步。同期，公司还完成副总裁、合规总监等关键岗亭补位，7月31日完成董事会换届。
8月30日，天风证券表现2026年半年报，公司终了贸易收入15.88亿元，同比增长29.94%；包摄于母公司鞭策净利润2.04亿元，同比增长549.03%。事迹回转的主要增量来自经纪业务，上半年手续费净收入6.82亿元，同比增长60.6%；自贸易务中，公允价值变动收益3.15亿元，同比大增171.76%，但投资收益4.52亿元，同比下落33.3%。
在本年5月初次亮相时，罗国华便勾画了公司将来发展途径，建设国度产业智库、真切“三投联动”打造产业投行、建设买方投顾体系拥抱钞票经管大时间。从策略层面看，天风证券已将经纪业务竖立为中枢撑合手，投行业务转向“接洽+投资+投行”的三投联动款式，试图打造特质产业投行。
关于天风证券这家正在“如释重担”的券商而言，历史处事的算帐仅仅第一步。面对股权名堂储备单薄、休止率偏高、市集信任度受损的实验，公司需要在自身实力打造和品牌建设上合手续加码。
注：本文实质均阐明公开贵府整理，如有策划反映实质体育游戏app平台，请策划全景网调换诠释。